上证报中国证券网讯（记者黄冰玉）近期，海外私募信贷市场风险集中暴露，从贝莱德（BlackRock）、黑石（BlackStone）等机构相继“限制赎回”到英国贷款抵押机构MFS宣布进入破产管理程序，一系列事件加剧了市场对于美国银行业及私人信贷市场的担忧。
当前，全球私募信贷市场规模已达3.5万亿美元。联合评级国际有限公司董事李为峰在接受上海证券报记者专访时表示，眼下美国私募信贷领域风险正通过银行信贷损失、资产抛售、风险重估三大渠道传导，虽或难演变为系统性风险，但潜在的外溢隐患仍不容忽视，建议投资者持续关注后续态势。
海外私募信贷领域风险频发
全球最大资管机构贝莱德近期宣布，对公司旗下一只规模260亿美元的私募信贷基金实施赎回限制，引发了市场对私募信贷流动性的普遍担忧。此前，黑石、Blue Owl等头部另类资产管理机构旗下基金亦遭遇大规模赎回申请。
消息公布后，贝莱德股价当地时间3月6日收跌7.17%。Blue Owl和Ares Management等另类资产管理公司股价亦同步下挫。自2月底以来，美股金融板块显著承压，3月9日，金融股美股盘前走低，高盛集团、美国运通、摩根大通均跌逾2%。
“限制赎回”只是冰山一角，在冰山之下潜藏着海外私募信贷市场快速扩张之下的多重隐患。2月25日，因涉嫌欺诈以及资产重复抵押，英国抵押贷款提供商Market Financial Solutions Ltd（MFS）破产。MFS的贷款方包括杰富瑞、巴克莱银行、桑坦德银行、富国银行以及阿波罗投资集团等，合计风险敞口逾20亿英镑。
这并非孤立事件。早在去年，摩根大通首席执行官杰米·戴蒙就针对美国区域银行接连曝出信贷欺诈事件抛出“蟑螂理论”：当你看到一只蟑螂时——即出现一个信贷违约或欺诈事件，很可能意味着还隐藏着更多蟑螂，其暗指美国私募信贷市场存在系统性风险。
李为峰介绍，海外私募信贷市场，特别是美国市场，主要是指由非银行金融机构（如私募股权基金、对冲基金、资产管理公司、专业信贷基金等）直接向企业提供的贷款，其核心特征在于不通过公开市场发行，而是通过企业与借款人直接协商达成。
私募信贷机构另类信贷委员会（ACC）的报告数据显示，截至2025年12月，全球私募信贷市场管理资产规模已达到3.5万亿美元。
为何近来海外私募信贷领域风险集中爆发？李为峰认为，主要受以下几个因素驱动：一是美联储自2022年以来快速加息并长期维持在相对较高水平，导致存量浮动利率贷款的借款人利息负担剧增；二是美国持续高通胀及贸易政策对企业经营造成扰动，导致运营成本上升，侵蚀企业现金流及利润；三是AI技术的快速发展给一些行业带来颠覆性冲击，部分企业未来现金流和偿债能力受到根本性质疑。
投资者担忧外溢风险
美国私募信贷风险暗流涌动，投资者担忧其与银行深度绑定之下，潜在的信贷损失、资产抛售以及风险重定价，或将形成连锁反应，造成外溢风险。
李为峰表示，当前美国私募信贷领域的核心忧虑有三个方面：一是私募信贷高度集中在科技行业，而该行业特别容易受到AI采用或快速收缩带来的颠覆性影响；二是私募信贷市场自身存在类似次贷危机的结构性问题，包括透明度低、资产估值偏差大、流动性错配、杠杆滥用等，在市场信心动摇时极易引发挤兑风险；三是银行通过向私募基金放贷、持有相关证券化产品等方式与私募信贷市场深度绑定，一旦底层资产出现问题，风险会迅速传导至银行体系。
穆迪报告显示，截至2025年6月，美国银行业对非存款金融机构贷款总额为1.2万亿美元，约3000亿美元流向私人信贷机构贷款，约2850亿美元流向私募股权基金。
在李为峰看来，私募信贷市场和传统信贷市场之间是一种既相互竞争又相互依存的复杂关系：一方面，在2008年金融危机后银行监管趋严的背景下，私募信贷凭借其灵活的定制化方案迅速填补了市场空白，且近年来已不局限于服务中小企业，开始在一些大型并购融资中与银行正面竞争；另一方面，尽管在贷款业务上是竞争对手，银行本身也为私募信贷市场提供大量资金支持，一些大型银行甚至设立了私募信贷基金或与私募信贷机构合作，两者之间形成了深度的利益绑定。
近期，海外私募信贷领域爆雷案例多涉及银行体系融资结构，而非纯粹私募贷款。
李为峰表示，短期来看，市场紧张情绪正在通过以下三个渠道快速传导：一是银行面临直接损失与声誉风险，由于与私募信贷市场深度绑定，银行不仅面临潜在的信贷损失，更因其在尽职调查中的角色而面临声誉冲击；二是市场信心动摇可能会引发相关资产抛售和流动性收紧，相关风险向公开债券市场和股市蔓延，部分金融机构被迫出售资产以换取流动性；三是风险溢价重定价可能会引发连锁反应，一旦抵押品真实性存疑，相关金融机构的风险溢价可能被迅速上调，进而引发对整个私募信贷市场的全面重估。
警惕后续风险传导
“从目前来看，当前的私募信贷市场风险演变为类似于2008年‘雷曼时刻’那种急性、瞬间崩塌的系统性风险的可能性相对较低，但演变为一场‘缓慢而痛苦的去杠杆’过程的概率正在显著上升。”李为峰说。
但分析人士提醒仍需警惕，美国私募信贷市场的动荡正在向公开债券市场和股市蔓延。
李为峰表示，部分金融机构因私募信贷风险导致股价大跌，直接向股市传递了恐慌信号，导致资金逃离非银行金融板块，而投资者也开始对整个私募信贷的资产质量进行重估，并大量买入高收益债和金融板块的看跌期权进行对冲。此外，投资者对AI冲击引发部分科技企业基本面恶化及违约的担忧，已开始推高全球投资级债券的信用利差，表明风险正从高风险的私募信贷向最稳健的公开债券市场蔓延。同时，银行在对私募信贷的敞口进行重估，可能收紧对相关业务的融资，引发“信贷紧缩”，对企业公开市场融资及股市估值造成直接冲击。
展望后续，李为峰认为，应持续警惕以下风险因素：一是AI冲击的落地速度及实质性影响，若对部分科技企业的利润及现金流冲击超出预期，违约风险或出现大幅上升；二是银行针对私募信贷市场的风险敞口大幅收紧，可能会引发整个私募信贷行业的流动性危机；三是债务集中到期，2026-2027年是非银行金融机构的债务到期高峰，同时私募信贷底层企业也面临大规模再融资需求，若市场条件不利可能会引发大规模违约。
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